[딜사이트 백승룡 기자] 해태제과식품이 1년 만에 공모채 시장을 찾았다. 회사채 시장은 최근 금리 인상으로 위축된 흐름을 보였지만 지난달 하순부터 투자수요가 살아나면서 해태제과도 자신감을 얻은 것으로 보인다. 

반면 해태제과는 재무구조에서 등급하향 변동요인을 충족하고 있다는 점은 부담이라는 지적이다. 이를 의식한 해태제과는 금리밴드를 ±50bp(1bp=0.01%)로 넓혔다.

31일 투자은행(IB) 업계에 따르면 해태제과는 이날 총 500억원 규모의 공모채 발행을 위한 수요예측에 나선다. 현재 해태제과의 회사채 신용등급은 A0(안정적)이다. 트렌치(trenche)는 3년 단일물로 구성됐다. 희망금리밴드는 개별민평금리 대비  -0.5 ~ +0.5%p포인트를 가산해 제시했다. 주관업무는 KB증권과 키움증권이 공동으로 담당한다. 

해태제과는 2020년 10월 적자 사업인 빙과부문을 매각하면서 재무구조 개선을 이뤘지만, 지난해 이후 차입부담이 재차 늘어나는 상태다. 천안공장 화재 피해 복구 비용으로 약 90억원을 투입한 데 이어 아산 신공장 투자 등으로 대규모 자금이 소요되면서다. 아산 신공장 전체 투자규모는 450억원으로, 지난해 196억원을 투자한 데 이어 올해 254억원 투자가 예정돼 있다. 공정거래위원회로부터 아이스크림 담합 관련 과징금(153억원)도 이달 납부한 상태다.

차입부담이 늘어나면서 잉여현금흐름(FCF)도 2020년 마이너스(-) 35억원으로 적자 전환한 데 이어 지난해 -98억원, 올해 1분기 -87억원 등으로 적자 기조가 지속되고 있다. 나이스신용평가는 "자체 현금창출력을 상회하는 자본적지출(CAPEX) 부담으로 단기적으로 차입부담이 확대될 것으로 예상된다"며 "주요 투자가 일단락된 이후 운영효율성 제고 등을 바탕으로 점진적으로 차입 감축이 가능할 전망"이라고 내다봤다.

공모시장에 나선 해태제과에게 재무안정성 저하는 부담요인으로 작용할 수 있다. 등급 하향 트리거를 일부 충족하고 있어 투자심리 위축으로 이어질 가능성이 있기 때문이다. 한국기업평가는 해태제과의 등급하향 변동요인으로 '상각전영업이익(EBITDA) 대비 순차입금 비중이 3.5배 초과 지속'을 제시하고 있다. 해태제과는 이 지표에서 최근 3년(2019~2021년) 평균 3.9배를 나타냈다. 올해 1분기에도 4.0배를 기록하며 등급 트리거에 걸린 상태다.

다만 한국신용평가와 나이스신용평가는 이와 다른 등급 트리거를 제시하고 있다. 한국신용평가는 해태제과의 등급하향 요인으로 ▲매출액 대비 EBITDA 비중 9% 미만 ▲EBITDA 대비 순차입금 비중 4배 초과 등을 제시하고 있다. 해태제과는 올해 1분기 기준 각각 10.6%, 3.3배를 나타내며 등급 트리거를 피해갔다. 나이스신용평가는 ▲EBITDA 대비 순차입금 6배 초과 ▲순차입금의존도 45% 초과 등을 제시했다. 해태제과는 이 지표에서 올 1분기 기준 4.0배와 31.4%를 각각 기록했다.

해태제과는 희망금리밴드를 개별민평금리 대비 최대 50bp까지 제시해 투자심리 확보에 나섰다. 해태제과의 개별민평 3년물 금리는 지난 25일 기준 3.894%로 A0등급민평 3년물 금리(4.146%) 대비 25bp 가량 낮다. 해태제과는 이날 수요예측 결과에 따라 발행금액을 최대 800억원까지 증액할 예정이다.