[딜사이트 최재민 기자] CJ CGV(CGV)가 채무상환 및 운영자금 확보를 위해 4000억원 규모의 영구채(CB) 발행을 결정했다. 하지만 시장에서는 이번 CB 발행이 소액주주들의 지분가치를 상당 부분 훼손할 것으로 보고 있다. CGV가 지난해 발행한 3000억원 규모의 영구채(30년물) 가운데 70% 이상이 미전환된 채로 남아 있는 데다 최대주주인 CJ㈜는 지분율 방어를 위해 제3자배정 유상증자를 검토하고 있어서다.

16일 금융감독원 전자공시에 따르면 CGV는 4000억원 규모 30년물 영구채 발행을 결정하고 투자자 모집에 나섰다. CGV는 이중 2400억원을 운영자금으로, 1600억원을 채무상환자금으로 사용할 예정이며 전환가액은 2만7400원, 표면 이자율은 연 0.5%다.  

눈길을 끄는 부분은 CGV가 지난해 6월 발행한 후순위 CB(3000억원)도 상당 부분 미전환된 상태로 남아있단 점이다. 실제 3월말 기준 CGV가 보유한 미전환 CB는 2233억원이다. CGV가 이번에 4000억원의 CB 발행을 앞두고 있단 점을 감안하면 향후 6233억원 규모의 CB가 신주로 전환될 여지가 생긴 셈이다.

상황이 이렇다 보니 CJ㈜는 지분율 방어를 위해 향후 CGV의 제3자배정 유상증자 참여를 검토하고 있다. 3월말 기준 CJ㈜의 CGV에 대한 지분율은 40%로 안정적 수준이지만, 6233억원 규모의 CB가 모두 신주로 전환될 경우 지분율은 25.59%까지 떨어지는 까닭이다. 구체적으로 CJ㈜는 2020년 CGV에 대출해줬던 2000억원의 자금을 유상증자 대금으로 상계 납입하는 방식을 고려하고 있다.

반면 CGV의 CB 발행과 CJ㈜의 유상증자가 이뤄지면 소액주주들의 피해는 불가피하다. 6233억원 규모의 CB가 신주로 전환될 경우 현재 CGV 발행주식수의 53.97%를 보유하고 있는 소액주주들의 지분율이 34.51%까지 희석될 것으로 전망되는 까닭이다. 시장 전문가들 역시 이들의 지분 희석이 주당 가치(주가) 하락으로 이어질 가능성이 높은 만큼 소액주주들이 적잖은 피해를 볼 것으로 내다보고 있다. 

대신경제연구소 관계자는 "이 정도 규모(4000억원)의 CB를 발행한다면 소액주주 가치 희석 문제에서 자유로울 수 없을 것으로 보인다"며 "자금을 조달하는 방법에는 여러 가지가 있는데 굳이 이러한 문제를 떠안을 수밖에 없는 CB를 선택한 이유가 무엇인지 의문이 따른다"고 말했다.

한국기업지배구조원 관계자 역시 "회사의 상황이 그간 굉장히 어려웠던 것을 감안해야 하는 것은 사실"이라면서도 "시가총액 대비 규모를 고려했을 때 굉장히 이례적"이라고 설명했다. 이어 "향후 소액주주들의 가치를 제고하기 위한 방안도 강구해야 하지 않겠나"고 덧붙였다. 

이에 대해 CGV 관계자는 "CB 전환권 행사 기간이 짧지 않은 만큼 관련 과정이 장기적으로 천천히 진행될 것으로 예상한다"며 "그동안 영화관 산업이 리오프닝 효과를 누릴 수 있을 것으로 기대되는 만큼 빠르게 실적을 개선한다면 주주가치도 함께 제고할 수 있을 것"이라고 전했다.