[딜사이트 한보라 기자] 올해 상반기 농협생명의 이차역마진이 해소됐다. 보장성보험 위주로 보험 포트폴리오를 조정하겠다는 계획은 답보 상태를 면치 못했으나 변액보험을 취급하지 않는 구조적 특성상 타사대비 운용자산이익률이 보전돼 역마진 부담을 덜었다. 

29일 금융권에 따르면, 지난 6월 말 농협생명의 운용자산이익률과 책임준비금 부담이율(부리이율)의 격차가 플러스(+)로 전환됐다. 지난 2017년 말 이후 5년 만이다. 부리이율(2.87%→2.88%)은 지난해 말 대비 0.1%포인트 상승하면서 부담이 커졌지만, 운용자산이익률(2.78%→3.14%)이 0.36%포인트로 더 크게 개선된 결과다.

이차역마진이란 계약자에게 보증한 이율을 투자이익으로 보전하지 못하는 상황을 의미한다. 농협생명이 그간 이차역마진 리스크에 시달린 건 농협은행, 지역 농업협동조합 등 계열사의 대면창구를 통해 저축성보험을 대거 판매했기 때문이다. 특히 기준금리가 연 5% 안팎이었던 2000년대 초반에는 부담이율이 6%에 달하는 고정금리형 저축성보험을 판매하기도 했다.

주된 운용자산으로 장기채를 활용하는 생명보험사들은 기준금리와 운용자산이익률의 등락이 대체로 정비례 관계를 나타낸다. 이에 한때 기준금리가 제로금리까지 떨어지는 등 저금리 기조가 길어지며 이차역마진의 늪이 깊어지자 순익 누수가 계속 이어져 온 셈이다.

이차역마진을 해소하기 위해서는 운용자산이익률을 끌어올리거나 보험 포트폴리오를 보장성보험 위주로 재편해 책임준비금의 부담이율을 낮춰야 한다. 저금리 기조에 운용자산이익률을 끌어올리기 어려운 만큼, 그간 농협생명은 보장성보험 위주의 포트폴리오 재편을 강조해왔다. 저축성보험의 경우 보장성보험보다 책임준비금 부담에 더 큰 부담을 안는다. 

물론, 아직도 상반기 기준 전체 보험료 수익 가운데 저축성보험이 차지하는 비중은 55.79%(1조5738억원)에 이른다. 초회 월납환산보험료만 떼어놓고 봤을 때 보장성보험 물량도 늘어나고는 있지만, 보장성보험 자체가 워낙 보험료 규모가 작은 데다가 시장 경쟁이 치열해 유의미한 수준의 계약 수주가 이뤄지지 못하고 있는 것.

따라서 농협생명은 가파르게 상승한 시장금리 상황에 맞춰 투자 포트폴리오를 조정했다. 전체 유가증권(51조8238억원→48조1271억원)에서 주식(463억원→55억원)을 덜어내고 안전자산인 국공채(13조3530억원→13조9201억원)를 확충한 것. 또, 채권 교체매매(리밸런싱)을 비롯해 대체투자 비중을 늘렸다. 

여기에 다른 생보사들과 다르게 변액보험을 취급하지 않은 것도 강점으로 두드러졌다. 특별계정에 속하는 변액보험은 판매 시점의 예정이율보다 투자이익률이 떨어지면 차액만큼 보증준비금을 적립해야 한다. 이에 생보사 빅3(삼성생명‧한화생명‧교보생명)이 적립한 보증준비금은 상반기만 6000억원에 달했다. 증시 부진에도 빠질 돈이 없는 만큼 투자이익 보전이 가능했다. 

농협생명 관계자는 "투자이익이 증가한 건 복합적이지만 결정적인 이유는 금리"라면서 "수익성이 높은 투자자산에 배팅하기 위한 운용자산 매매교체도 일부 존재했으며, 변액보험을 취급하지 않기 때문에 타사와 달리 추가 적립해야 할 변액보험보증준비금도 없었다"고 설명했다.