[딜사이트 최재민 기자] IPO(기업공개)를 앞둔 나라셀라의 차입금 규모가 1년새 크게 불어났다. 신사동 빌딩 개발에 필요한 재원을 외부 차입을 통해 대거 마련한 까닭이다. 시장에서는 나라셀라가 단기간 내 상환해야 할 채무 및 지급해야 할 이자비용이 만만찮은 만큼 차입금 부담 확대가 회사의 가치 산정에 발목을 잡을 것이란 관측도 나오고 있다.

나라셀라는 실적이 공개되기 시작한 2013년부터 2019년까지 꾸준히 100억원 안팎의 차입금 규모를 유지해 온 회사다. 2020년에는 162억원의 차입금을 기록하며 전년(101억원) 대비 60.4% 불어나긴 했으나 같은 기간 영업활동현금흐름이 55.2%(38억원→59억원) 늘어난 덕에 차입금에 대한 큰 부담 없이 사업을 영위할 수 있었다.

하지만 지난해 나라셀라의 차입금 규모는 443억원으로 전년(162억원) 대비 173.5%나 불어났다. 이는 같은 기간 회사의 영업활동현금흐름 증가폭(72.3%, 59억원→101억원)을 크게 넘어서는 수준이다. 이에 따라 회사의 차입금의존도 역시 1년 만에 14.7%포인트(35.1%→49.8%)나 상승했다.

나라셀라의 차입금 급증은 지난해 신사동 빌딩 개발 사업을 추진한 것과 무관치 않다. 이 회사는 해당 빌딩 개발을 위해 토지 매입에만 188억원의 현금을 투입했는데, 이중 84% 수준인 158억원을 하나은행으로부터 차입했다. 아울러 운영자금을 확보하기 위해 하나은행, 농협, 광주은행 등으로부터 추가로 161억원을 차입했다.

문제는 차입금 확대로 인한 재무 부담이 가중될 가능성이 높단 점이다. 상환해야 할 차입금 대비 보유 현금이 적은 데다 금리 인상에 따른 지급해야 할 이자비용 역시 늘어날 가능성이 농후해서다. 

실제 나라셀라가 올해 중 상환해야 할 차입금(단기차입금+유동성장기차입금)은 167억원으로, 지난해 말 기준 이 회사가 보유한 현금성자산(42억원)만으로는 변제할 수 없는 상황이다. 아울러 나라셀라가 지급해야 할 이자비용은 작년 말 기준 17억원으로 같은 해 영업활동으로 벌어들인 현금(101억원)의 16.3%에 달했는데, 올해의 경우 한국은행이 금리 인상을 단행한 만큼 관련 비용부담이 커질 가능성도 점쳐지고 있다. 

이렇다 보니 시장 일각에서는 차입금 부담 확대가 IPO를 앞둔 나라셀라 기업가치 평가에 발목을 잡을 것으로 보고 있다. 회사의 IPO 공모자금이 신사업 전략이 아닌 차입금 상환 및 이자비용 지출로 상당 부분 사용될 수 있다는 이유에서다.

한 증권사 관계자는 "공모자금은 다양하게 활용될 여지가 있지만 아무래도 신성장동력을 위한 전략에 사용되는 게 기업의 밸류에이션 평가에 큰 도움이 되는 게 사실"이라며 "차입금 상환 및 이자비용에 대한 부담이 있다는 것은 회사의 가치 평가에 부정적 영향을 끼칠 가능성이 있다"고 전했다. 이어 "PER(주가수익비율)로 가치가 평가될 가능성이 높은 만큼 금융비용 부담이 큰 점에 대해선 지켜봐야 할 것"이라고 덧붙였다.

이에 대해 나라셀라 관계자는 "차입금 및 이자비용과 관련해 딱히 할 얘기가 없다"고 선을 그었다.