쌍용건설의 시공 경험과 브랜드 인지도를 바탕으로 한 사업안정성은 양호하지만, 해외공사에서 대규모 손실이 발생했고 부채 증가로 재무구조가 저하된 점을 등급유지 근거로 꼽았다.

쌍용건설은 국내 주택사업과 동남아 중심의 해외 인지도를 기반으로 2019년 이후 1조4000억원 안팎의 매출을 지속하고 있다. 올해 3월말 기준 진행 중인 주택사업 규모는 약 1만세대다. 대부분 100%의 분양률을 기록 중이다. 채산성이 양호한 주택사업으로 국내부문 원가율은 90% 내외를 유지하고 있다. 

하지만 코로나19에 따른 공기 연장으로 해외부문 예정원가가 증가해 대규모 손실을 기록했다. 지난해 손실을 기록한 해외사업은 ▲우드랜드병원(-594억원, 싱가포르) ▲로얄아틀란티스(-490억원, 두바이) ▲옥슬리타워(-249억원, 말레이시아) 등이다. 적자 규모가 총 1333억원이다. 이 때문에 영업이익률(연결 기준)은 -7.9%를 기록했다.

김현 한기평 책임연구원은 "옥슬리타워의 경우 공사를 타절해(잔여 공사 포기) 추가 손실 발생 가능성이 제한적이나 우드랜드병원, 로얄아틀란티스 사업의 경우 합산 수주잔고가 2000억원 수준으로 추가 손실 발생 가능성을 배제할 수 없다"고 말했다.

쌍용건설은 흑자를 기록하던 영업현금흐름(OCF)도 지난해 적자로 전환했다. 2020년 영업현금흐름은 467억원 흑자였으나 지난해 619억원으로 적자 전환했다. 당기순손실(-1165억원)에 따른 자본감소, 부채 증가 등으로 지난해 부채비율은 634.7%까지 급증했다.

한기평은 현재 쌍용건설이 계획 중인 유상증자 규모를 감안하면 부채비율은 300%대로 회복할 것으로 전망했다. 다만 전반적인 사업실적 개선을 통한 수익성 회복이 수반되지 않으면 재무구조는 재차 저하할 수 있다고 지적했다.

한기평은 향후 쌍용건설의 유상증자 진행 여부와 유상증자 규모, 해외사업에서의 추가 손실 반영 여부에 따른 수익성 개선 등을 모니터링할 계획이라고 밝혔다.